特朗普降息“执念”的背后：他究竟在担心什么？

美国总统特朗普希望美联储将短期利率大幅下调至1%。这一降息幅度通常只会在突发衰退或金融恐慌等紧急情况下出现。特朗普究竟在担忧什么？

目前美国短期政策利率约为4.25%，而历史平均水平为4.6%。美联储通过调整利率来管理通胀并保持经济健康。如果通胀缓解，美联储可能会在未来一年左右将利率下调至3.5%左右。

但特朗普自己的关税政策却成了绊脚石。通过对进口商品加征新税，特朗普提高了企业和消费者的成本。多数经济学家认为，这些关税将推动通胀上升约1个百分点，从目前的2.4%升至3.5%或略高。

特朗普似乎并不关心通胀，尽管他在去年竞选总统时承诺“大幅降低物价”。几个月来，他一直在敦促鲍威尔降息，最初要求降1%，然后是2%，现在甚至超过3%。Bianco Research的吉姆·比安科（Jim Bianco）最近在社交媒体上调侃道：“7月4日之后，他可能就要要求负利率了。”

美联储通常在认为通胀受控且经济需要刺激时降息。较低的利率使借贷更便宜，从而刺激支出和投资。在正常情况下，美联储会逐步降息，每隔几个月降息25个基点。但在必要时，美联储也会激进降息。例如，在2007年至2009年的大衰退期间，美联储在15个月内降息近5个百分点；2020年新冠疫情爆发并引发突然衰退时，美联储在两个月内降息1.5个百分点。

超过25个基点的降息通常意味着经济出了问题。特朗普要求的降息幅度堪比衰退时期。雅虎财经的Rick Newman表示：“一定有人告诉他，我们有大麻烦了。”

特朗普的经济顾问，包括财政部长贝森特和白宫经济学家哈塞特，公开对经济持乐观态度——这是他们的工作。但他们可能和许多经济学家及投资者一样担忧：经济似乎正在放缓，就业市场疲软，国家债务增长到不可持续的水平，而特朗普的关税政策弊大于利。

特朗普在两届总统任期内一直倡导降低利率以减少联邦借贷成本。他经常谈论“再融资”政府债务，这是他作为房地产开发商时常用的手段。

近年来，相对较低的利率使政府债务的平均利率从2007年的5%降至2022年的1.6%。政府和其他借款人一样，受益于2020年美联储的激进降息。但如今，政府的平均借贷利率已反弹至3.3%，而联邦赤字已膨胀至每年近2万亿美元。债务的年利息支付现已超过1万亿美元，成为仅次于社会保障的第二大联邦支出项目。

特朗普并非财政鹰派。他正在推动国会通过的减税法案将使国家债务再增加约4万亿美元，到本十年末，债务总额必将超过40万亿美元。但特朗普应该明白，很快就会有总统不得不应对巨额国家债务的后果，而这个人可能就是他。

周二，特朗普在“真相社交”上发文称：“共和党人，这项‘美丽大法案’或许是历史上最伟大、最重要的法案，它提供了有史以来最大的减税和边境安全，创造数百万就业机会，增加军费和退伍军人福利，还有更多。如果该法案未能通过，将导致68%的史上最大增税！！！”

已有迹象表明，联邦债务的激增正在震动金融市场。三大评级机构均已下调美国信用评级。今年长期利率高于应有水平，这正是市场无法消化过多债务时的典型表现。这导致美元走弱，并引发“抛售美国资产”的交易趋势，使外国资产比美国资产更具吸引力。

如果特朗普如愿以偿，大幅降息显然会降低政府的借贷成本。但这无助于解决根本问题：债务本身过高，而挥霍无度的国会却无动于衷。

特朗普可能还担心经济放缓——第一季度GDP出现负增长。职位空缺减少，消费者信心低迷（一如既往），美国人对劳动力市场的担忧加剧。如果经济真的走弱，美联储无疑会在某个时点降息，但绝不会像特朗普要求的那样激进。

银行业分析师克里斯·惠伦（Chris Whalen）认为，美联储最终可能会将短期利率从目前的4.25%降至3%。但他也认为，由于特朗普减税法案带来的额外赤字支出，抵押贷款和其他消费及商业贷款的长期利率更可能上升而非下降。这可能导致滞胀情景：增长停滞，而通胀和利率居高不下，令选民更加不满。

特朗普激进利率立场的另一个原因可能是：他在为可能的失败找替罪羊。他频繁攻击鲍威尔，称其为“笨蛋”“傻瓜”和“顽固的骡子”，显然是在为未来可能出现的经济问题提前归咎。如果通胀飙升、失业率上升或消费者情绪持续低迷，特朗普可以说这都是鲍威尔的错——因为他没有及时降息，且未听从“更聪明的总统”的建议。

大多数经济学家认为，目前美联储的短期利率处于合理水平。几乎没有人预测会出现需要紧急大幅降息的灾难性局面。人们普遍相信，如果经济进一步走弱，美联储会采取行动——但绝不会按照白宫的要求行事。